重磅首发 | 王巍作序《上海并购年鉴（2026）》指引并购行业全景发展

上海曾在20世纪30年代跻身全球第三大国际金融中心，黄金交易量仅次于伦敦、纽约，股票债券市场规模领跑远东，成为全球资本流动的重要枢纽。历经百年沧桑，从开埠后的金融崛起，到改革开放后的战略重启，再到新时代的能级跃升，上海国际金融中心建设始终与国家命运同频共振。2025年中央金融委员会明确提出，未来五至十年将上海建成与我国综合国力相匹配的国际金融中心，强化人民币资产全球配置与风险管理功能。在这一历史节点，推动全球并购市场突破，成为上海复兴金融中心荣光、承载国家战略使命的核心路径。

一、历史荣光与时代使命：上海金融中心的传承与升级

上海的金融基因深植于历史土壤。19世纪40年代开埠后，凭借得天独厚的地理优势与贸易基础，外资银行、本土钱庄纷至沓来，形成了多元化的金融生态。20世纪30年代达到鼎盛期，外滩聚集了全球顶尖的金融机构，黄金市场日交易量突破百万盎司，超过巴黎、东京，与伦敦、纽约并称“全球三大金市”；股票市场挂牌企业达百余家，成为远东资本融通的核心平台。这一时期的上海，不仅是中国的金融总汇，更是全球资本循环的重要节点，其“全球第三”的地位，奠定了远东金融中心的历史根基。

中华人民共和国成立后，上海金融功能历经调整，但改革开放再次激活了其内生动力。1990年浦东开发开放确立“一个龙头、三个中心”战略，邓小平同志明确指出“中国在金融方面取得国际地位，首先要靠上海”。此后三十余年，上海逐步构建起涵盖股票、债券、期货、外汇的全要素金融市场体系。2025年，中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》，提出新的战略目标：通过五至十年建设，实现金融开放枢纽门户功能显著强化，人民币资产全球配置中心、风险管理中心地位显著增强，基本建成与我国综合国力和国际影响力相匹配的国际金融中心。这一目标既延续了上海的历史使命，更赋予其引领全球资本配置的时代责任，而并购市场的突破正是实现这一目标的关键抓手。

二、资本市场的核心本质：并购市场的主体地位

长期以来，资本市场被简单等同于上市公司融资平台，但历史与现实均证明，并购市场才是资本市场资源配置的核心载体。并购市场通过企业产权的有偿转让，实现产业整合、技术迭代与资源优化，其规模与活力直接反映资本市场的成熟度。2025年前三季度数据显示，中国并购市场（含跨境并购）共披露 5870起并购事件，交易规模达14981亿元，其中A股重大资产重组事件134起，同比激增 83.56%，交易总额达5160.26亿元。这一组数据印证了并购市场在资本市场中的主体作用，其交易规模已远超同期IPO（首次公开发行股票）融资总额，成为企业扩张与产业升级的主要路径。

并购市场的主体价值体现在三个维度：其一，产业整合的核心引擎。2025年前三季度，A 股并购案例中34.32%为产业整合型交易，技术硬件、材料、资本货物等实体产业占比居前，北方华创收购芯源微、国科微并购中芯宁波等案例，实现了产业链上下游的深度协同，推动国产半导体设备产业突破瓶颈。其二，市场创新的试验场。差异化定价机制、“协议转让 + 第三方资本”等新模式不断涌现，晶晨股份用差异化定价收购芯迈微、天迈科技被私募基金收购等案例，丰富了资本市场的交易工具与估值逻辑。其三，金融机构的核心战场。头部券商主导并购市场，中信证券、中金公司合计占据41.13%的市场份额，国泰君安换股吸收合并海通证券等券商整合案例，推动金融行业向综合化服务转型。相比之下，单纯的上市公司融资只是资本流动的初级形态，而并购市场则实现了资本、技术、管理的深度融合，是资本市场服务实体经济的高级形式。

三、伟大企业的诞生逻辑：市场并购优于政策扶植

专精特新政策为中小企业发展提供了重要支持，但历史经验表明，伟大企业的成长终究源于市场的自发整合，而非单纯的政策输血。中小企业通过并购实现资源聚合、技术互补与市场扩张，是全球商业史的普遍规律。20世纪美国的摩根、洛克菲勒集团，当代的谷歌、亚马逊，均通过持续并购中小企业实现规模跃升与生态构建。

政策扶植与市场并购的核心差异在于资源配置效率：政策扶植往往基于预设标准筛选企业，容易导致资源错配与创新惰性；而市场并购通过价格信号与利益驱动，实现资源向高效主体集中。更重要的是，并购市场孕育的创新机制远超政策设计：差异化定价机制解决了对赌到期企业的退出难题，第三方专业资本参与模式降低了并购整合风险，这些市场自发形成的工具创新，比政策扶植更能激发企业活力。当然，专精特新政策可作为企业成长的孵化器，但唯有通过并购市场的加速器，才能实现从优秀企业到伟大企业的跨越。

四、上海的历史责任：全球并购市场的引领者

中国企业已全面进入全球并购主流阵营。近年来，从吉利收购沃尔沃，到复星集团全球化布局，中国企业的跨境并购已从资源获取型向技术整合型、市场扩张型转变。2025年前三季度，中国企业跨境并购涉及技术硬件、绿色能源等战略领域，交易规模同比保持稳定，成为全球并购市场的重要增长极。作为国家定位的国际金融中心，上海必须在全球并购市场中承担引领角色，这既是对其历史荣光的传承，更是对国家战略的践行。

上海具备成为全球并购枢纽的独特优势：其一，金融市场基础雄厚。上海拥有股票、债券、外汇、期货等全要素市场，2025年推出的跨境金融服务便利化方案，为并购资金跨境流动提供了制度支持。其二，专业服务生态完善。头部券商占据全国并购市场半壁江山，中信证券、中金公司等机构具备全球服务能力，可为跨境并购提供一体化解决方案。其三，开放政策红利集中。虹桥中央商务区与长宁区的并购集聚区协同发展行动方案的实施，使上海能够联动全球资本，打造跨境并购的引擎。

上海的突破方向至少应聚焦三点：一是构建全球并购资本池，吸引国际主权基金、私募股权基金集聚，推出以人民币计价的并购基金产品；二是创新跨境并购工具，探索绿色并购债券、数字资产并购融资等新型产品，解决跨境并购中的支付结算难题；三是完善并购生态体系，建立跨境并购争端解决机制与估值标准，打造与纽约、伦敦比肩的并购服务高地。唯有如此，上海才能不负历史重托，在全球资本流动中占据核心节点。

五、代际传承与创新：新一代并购人的全球使命

中国第一代并购人以观念破冰与体制突破为己任，奠定了市场发展的基础。20世纪90年代的并购从业者面临“观念落后、工具匮乏”的双重困境，通过说服企业家接受并购理念，创新“利益共享、风险共担”的交易模式。他们的努力不仅促成了一大批优秀企业的成长，更推动中国资本市场从计划经济思维向市场经济逻辑转型，为中国经济崛起注入了资本活力，实现了中国经济如今的成就与制造大国的地位。

新一代并购人肩负着更宏大的使命：在全球范围内整合资源，在新兴领域引领创新。其一，数字经济领域，推动跨境数据资产并购与算力资源整合，利用上海金融科技中心优势，打造数字并购的全球标杆；其二，绿色经济领域，创新ESG（环境、社会与治理）并购评价体系，发行碳中和并购基金，助力全球绿色转型；其三，休闲娱乐领域，整合文化IP（知识产权）、文旅资源，打造具有中国特色的全球休闲与娱乐品牌。

上海国际金融中心的复兴，本质上是全球资本配置权的回归与升级。从20世纪30年代的远东金融枢纽，到新时代的全球并购引领者，并购市场作为资本市场的核心载体，是上海实现金融中心能级跃升的关键抓手。上海唯有立足并购市场突破，完善金融生态、创新金融工具、培育专业人才，才能真正复兴全球金融中心的荣光，为中国金融强国建设提供核心支撑。

2001年，在中国加入世界贸易组织、融入国际经济体系之际，我有幸与一批同仁主编了《中国并购报告》，并且连续二十多年担任主编或名誉主编，见证并积极参与了全联并购公会和中国并购市场的发展历程。今天，有机会与新一代并购同仁再次编纂《上海并购年鉴（2026）》，期待能够继续参与推动全球并购、复兴上海国际金融中心历史地位的伟大过程。再次借用二十多年前的一句寄语：

天不负我辈，我辈安负于天！

全世界并购者，联合起来！

本书目录

书籍简介

《上海并购年鉴（2026）》编纂的总体构想及体系由上海市原常务副市长屠光绍与上海国际并购研究中心理事长王巍共同提出，旨在通过系统梳理上海并购市场的发展脉络，全面记录政策演进轨迹与市场实践创新，深入总结经验规律、研判未来趋势，并提出推动上海并购市场高质量发展的战略建议，为持续提升上海并购市场能级与国际金融中心核心竞争力提供智库支持。

作为首部聚焦并购领域的专业年鉴，本书的出版，聚焦年度政策环境、市场运行态势、典型并购案例及创新实践等重点领域，既是对上海并购市场发展实践的一次阶段性梳理与总结，亦为后续长期、系统性地研究探索奠定了基础，共同推动上海并购市场高质量发展，为加快建设具有全球影响力的国际并购中心贡献力量。