PE（Private Equity）是“私募股权基金”的简称，它是一种新的资金集合投资方式，在国际上大约有三十多年的发展历程，在中国也已有十几年的历史。尽管PE进入中国的时间并不算太晚，但它真正风生水起还是最近几年的事。

　　PE的内涵覆盖很广，里面包括了多种投资模式：如风险投资基金（Venture Capital，简称VC）、直投、杠杆收购、并购基金（Buy-Out）、Pre-IPO资本等。中国市场上最常见的PE有两类：风险投资基金与产业投资基金。

　　PE一般采取合伙制模式。在运作上，主要由有限合伙人（Limited Partner，简称 LP）投入资金，而由普通合伙人（General Parter，简称 GP）来负责运营管理。

　 　GP多是一些富有投资经验的职业投资人，他们投入了自己的“人本”，人本与社会财富所有者投入的“资本”相结合，就形成了一个标准的PE。PE中的有限 合伙人把投资决策权交给了职业投资人，后者要在公司强大的激励和约束下进行工作，他们通常可以将所管资金的2%作为运营费用，并把公司收益的20%作为分 红回报，但同时也要承担对企业债务的无限责任。

　　PE在投资时有个最重要的原则：即投入的目的是为了卖出，而不会成为目标企业的“终身 伴侣”，它对目标企业投入的所有资本，最终都要从中退出来。于是“快进快出”成为PE投资的一种理想境界。基于PE的这种投资方式与进出频率，资本业界有 人把PE形容为“养猪的”，PE对待所投企业如同养猪的人一样，把猪养大了就会卖掉，而不会像对待自己亲生孩子一样去看顾它一辈子，这个比喻十分形象。

　 　在投资策略上，PE会对目标企业采取“就地取材”、“成人之美”的办法，并不是要把原企业管理层“取而代之”。PE会充分利用原企业管理团队的能力经 验，努力发掘出该企业的“价值短板”，通过对短板的补足，最终让企业发挥出最大效能。企业在PE这种“量身定做式”的培育辅导下，也会迅速成长起来，当它 最终达到上市要求后，PE就会从资本市场中套现退出，然后再去寻找和扶植下一个目标。

　　PE的投资决策全部由普通合伙人（职业投资人） 发出，不需要任何批准程序，因而PE的管理决策效率非常高；PE也多采取分散投资的方式，会同时投很多行业，不会“把所有鸡蛋放在一个篮子里”，因而风险 控制也做的很好。此外PE是通过私募方式获得资金，无需像上市公司那样去面临公众压力，所以在经营上会更着眼于长远，能获得相对稳定的中长期回报。

　　正是依靠这种高效的投资方法与运作模式，使PE在某种意义上成为了“生产力的解放军”。

　　PE虽然已经进入了中国，但还处于成长阶段。对中国市场而言，这是一种新的生产关系，一种从发达国家移植来的新事物，还需要进一步创造出有利环境，让这种新事物在中国本土市场上真正生根发芽。

　 　发展PE，首先需要有职业投资家。职业投资家应该有相当长时间的市场磨练过程，他们应该是通过市场打拼，通过投资业绩证明了个人能力、在业内逐步取得信 任的人。中国现阶段“淘”出来的职业投资家，一类是来自本土企业界，比如像柳传志、田溯宁等人，这类人是做实业起家，实战经验丰富，对市场有着深刻认识； 一类是来自于投资银行，比如方风雷、吴尚志等，这类投资家熟知国情，财技精深，算得上是资本界的泰山北斗；还有一类是经过国外专业培训的人士，比如闫焱、 沈南鹏等，回国后在市场中也取得不俗的战绩。职业投资家在中国最稀缺，也最容易鱼龙混杂，当前的任务就是要培养出更多的职业投资家。目前是市场起步阶段， 需要LP能“在战争中学会战争”，有关也应尽快研究出一套规范的职业投资家培训与认证机制。

　　其次要解决好LP的文化冲突问题。PE是 一种文化，这种文化体现在对LP的角色定位上。所谓的“PE文化”，就是出资人（LP）只能出钱而不能管事，这在中国是很难被认同的事情，文化隔阂所产生 的阻力非常大。中国现在初步接受了西方移植来的“股东文化”，其核心理念是“我是股东我做主”、“同股同权”、“投资分红”等。正当这种“股东文化”刚刚 植入，还未完全生根的时候，又传来一个“PE文化”，它要求投资人只能出钱而不能管事，这时文化冲突就产生了。故对这种新文化的适应需有一个时间过程。

　 　其三，LP与GP要相分离。PE相对于其他类型企业的最大区别，就是它的LP与GP相分离，这是PE制度的灵魂所在。而国内目前有些基金在运作中实际上 却是LP与GP相混同，这与PE的本质背道而驰。国际上的PE之所以90%都采取有限合伙，LP与GP相分离，就是因为这种模式经实验证明是可靠的，是经 过大量的成功实践才筛选出的最佳模式，只有这样的企业运作方式效益才是最高的。

　　此外要破除“GP情结”。PE刚进中国时，许多人对普 通合伙人（GP）分得的高额分红并不认同，GP一般可以获得公司收益的20%作为回报。后来投资人逐渐认可了这一制度安排，但随之又产生了新的问题：市场 现在都觉得PE的钱好赚，GP的分红比例又高，于是大家开始争着当GP，这种“GP情结”目前在中国资本市场上十分盛行。实际上，这种“GP情结”还是一 种市场不成熟的表现，人们只知道做GP的利益所在，却不知道GP也要对企业债务承担无限的连带责任。

　　还要打开PE的资金进出通道。 PE的发展需要一个宽松的法律政策环境，现在《合伙企业法》已经出台，奠定了PE在中国发展的法律基础，但PE的退出还存在渠道狭窄的问题，虽然产权市场 是一个通道，但中国的证券市场却还有一道门槛亟待跨越，因为有限合伙制的PE不是法人，根据中国法律，它不能成为上市公司股东，这就堵住了PE的一条重要 资金退出通道。

　　也要重视PE的行业自律。行业自律是PE这个新兴行业在中国一个很重要的话题。由于PE的资金来源是私募而不是公开募 集，因而在它的募集过程中无需审批也没有监督，当一个每天都在与钱打交道的行业缺乏外部监管时，自律就显得尤为重要。LP的资金一旦进入PE,GP就对这 些钱拥有了处置权。此时无论GP是否恪尽职守，由于信息的不对称，LP都很难作出判断，一切都只能靠GP的职业道德和自我约束。

　　最 后，政府需加大对PE的扶持力度。PE目前在中国还没有一个明确的身份和地位，许多人把PE看做是“个体户”，视其为“门口的野蛮人”，对它心存歧视和不 信任。一些地方政府还存在着对PE的行政干预行为，在税收方面，PE也面临重复征税的尴尬。为此，各级政府应进一步开拓思路，认识PE对经济发展的促进作 用，加大对PE的发展扶持，加快PE相关法律法规的制定和完善。

　　目前北京、上海、天津和深圳等地已开始对PE的发展予以关注，北京和天津已成立了专门的“PE协会”，北京、上海一带对PE中的有限合伙人收益执行20%的税率，这与国际通行标准基本接轨。这些都是对促进PE发展的有益探索。

　　PE潮流已经迎面而来，我们现在所需要做的，就是耕作好市场土壤，准备去抢占生产关系制高点，迎接生产力解放军到来。

　　（本文转自并购公会常务理事、北京产权交易所董事长熊焰新浪博客）