【第四届中国并购基金年会回顾】主题论坛一：基金与上市民营企业的发展

下午，围绕“基金与上市民营企业的发展”举办了主题论坛。在中国并购公会会长尉立东的主持下，中国长城资产总裁助理桑自国、中国并购公会常务理事、君和资本董事长安红军，江苏民投董事长黄东峰，光大金控（天津）投资管理有限公司总经理陈英男、优格资本创始人寇晓伟展开了圆桌讨论。以下为各嘉宾发言精选内容：

中国并购公会会长尉立东

尉立东：说到基金上市重组，我相信大家和我们在座的六位一样有深刻的体会。这次我们年会的时机特别好，正是11月1日习近平总书记召开民营企业座谈会之后一周多的时间。过去的半年市场对民营企业有了一些质疑，民营企业遇到了最困难的时候。随后11月底先是政治局开会，政治决议当中头一次提出来对民营企业支援的政策，头一次提出来对资本市场的支持政策，随后总书记专门召开了一次规模空前的座谈会，这次座谈会上探讨了关于有股权质押平仓风险的民营企业如何度过难关，规避民营企业所有权转移这些专业性和技术性的问题。随后一行两会的领导包括最高法、最高检、民政部、发改委都纷纷表达了一些观点，出台了一些政策。正是在这个关键的历史环境下，我想请教一下在座的嘉宾，你们都处在市场的第一线，对于这些密集的政策有什么体会，有什么感受？

中国长城资产总裁助理桑自国

桑自国：为什么要这么密集的出台这么多政策？我个人有五个方面的体会。

第一，民营企业太缺钱了。刚才我在发言中谈到信用融资的问题，为什么我说鼓励大家积极用基金方式去融资？它有太多灵活性了。总是拿抵押融资而没有余地了，一旦股票下跌，大股东把股票都压给了银行，资金都已经用完了，再需要补仓的时候拿什么补？所以我第一个体会就是民营企业太缺钱了，并且没有余地。第二个方面，民营经济对国民经济的发展太重要了。我们能没有民营经济吗？不能。就业、税收、GDP贡献，民营经济的占比都很高。第三个方面，资本市场下跌，股票质押爆仓，如果再处理不好可能将会引发更大的风险，这会造成系统性的风险，有可能这个风险会比2008年还可怕。第四个方面，抓经济建设是当前政府非常重要的任务。第五个体会是，千万不要以为政策一出来大家都能马上拿到钱。资产管理公司自从赖晓明事件之后，受到了较大的影响力。实际上资产公司就是帮着困难企业解决困难的，但是我们选择客户的也是有标准的，至少管理规范是个标准，产业没问题是个标准。

“给钱”是结构化的，我也建议咱们国内优秀民营企业家们“用钱”也要结构化，也要选择结构，千万不能潮水般的乱扩张，这会导致若干年后的下一轮企业的困局。

中国并购公会常务理事

君和资本董事长安红军

安红军：目前大家都有感受，很多政策都是密集出台的，作为一线市场机构，我们觉得这些政策都非常及时，方向也非常正确，说明高层对目前的困难也是认识得非常清晰和客观。当然具体有一些细则还要不断出台，这个效果的显现需要一个过程，但是总体对于市场的信心的恢复起到非常大的作用，这个是毋庸置疑的。我有三点建议：

第一，在过程中这么多支援政策的出台，包括落地执行，建议希望能尽量多通过市场化的手段和方法，这样的话能避免矫枉过正。因为政策是很好的，落地执行效果我觉得也是非常重要的。

第二，政府和国资在进入和退出的时机还是要把握好，什么时候进入，什么时候退出，这个在国际上有很多非常好的案例可以供借鉴和参考。包括美国的次贷危机以后，美国的政府也有很多对市场化企业的救助措施，他们处理问题的一些经验可以给我们一个很好的借鉴。政府的资金和国资基金进入了以后，不是说就成为第一大股东控制了，而是可能到了一定程度，这个企业的危机结束了以后，有一个很好的退出的设计，这样的话也避免国进民退的情况。所以说，我们要参与治理，但不破坏管理。

第三，还是要注意政府是非常愿意跟民营企业打交道的。因为我在政府也待过，在国企待过，都很愿意跟民营企业打交道。所以说在这个打交道过程中，大家还是要保证公开、公正、透明，避免一窝蜂而上，出现一些道德风险。这是我的三点建议，也是一个提醒，谢谢。

江苏民投董事长黄东峰

黄东峰：习近平总书记11月1日上午的讲话，我看了以后反复学习，我觉得有几点特别印象深刻。

第一，民营企业和民营企业家是自己人，这一点我非常印象深刻。第二，其中不仅讲到民营企业在这个过程当中存在的问题，更讲了有关部门和有关工作做得不是太到位，考虑不周。第三，中央陆续出台政策，我认为现在来看的政策表达不错，我们希望政策能够真正落地见效。

我们的观点是，一匹野马，放养了20年了，现在一朝一夕，半年、一年就让它完全回到正规的轨道那是理想化的。我个人觉得做事要务实，要站在民营自身的角度，要站在企业家的角度去想他们的困难，这才能合作成功，不能一味的提过多远大理想的要求。

优格资本创始人寇晓伟

寇晓伟：最近一段时间中央释放各种信息，各个部门的一些动作确实令人鼓舞。我的感想有两点，一点就是政策不断的出台后资金的流向，其实对于民营经济、民营企业来说是一个特别大的范畴。

从长期的发展来讲，这样一个举动我认为是具有战略性的。虽然是暂时解困，但我想它造成的影响应该是长期的。资金的流动，我觉得更应该往那些新经济，新消费，新科技等发展潜力巨大的这些朝阳产业去。避免大水漫灌，不分优劣，这是很重要的一点。

还有一点就是拿到钱的民营企业要善用，其实这很重要。最近大家很困难，甚至到了很危机的状态了，这里面有很多的教训是可以总结的。因为我们平时跟这些企业打交道很多，可能有些困难确实是来自于外部各种变化，当然也有一些是来自于自身的。这个方面如果善用可能有利于提高民营企业今后长期的信誉，以及市场的影响力。企业以后会逐渐把这个方面做得更好，这是我的看法。

光大金控（天津）投资管理有限公司总经理陈英男

陈英男：民营上市公司流动性危机从陆续出现到集中爆发其实已经有小一年的时间了，我想稍稍回顾一下这段时间。我认为经历了三个阶段，像今年年初是第一阶段，已经有上市公司陆续出现了流动性的危机。当时的时候我们也跟一些上市公司的实际控制人进行接触，一些实际控制人也没有意识到这个事情会愈演愈烈，而且越来越艰难。当时还有一种侥幸心理——可能还有余地，补一下质押，在金融机构方面做一些安抚的工作，同时把市值打上去，可能这一个坎就过去了。

所以大家也可以回顾一下年初的时候很多上市公司就纷纷停牌了，说要收购，然后要做强，想提正一下股价。但是事实上效果不是很明显，因为随着股价进一步下挫，外部经济环境更加复杂，而且债务集中到期，实际上这个资本市场整体估值是继续下行的。而且停牌并购也不是一蹴而就的，所以他们就发现，实际上空间已经没有了。民营企业家自救的过程，是第一个阶段。到年中的时候民营这种困境已经成为一个非常严肃的话题了，国进民退的呼声特别强烈，市场上各种声音都存在，民营企业家的信心受挫，加上危机不能短时间内消除，这是第二阶段，一直持续到9月份。

现在就到了第三阶段，中央不断大力积极地部署，金融机构也频频发声。纾困这类基金产品不断壮大，像金融机构证券保险银行都有所作为，所以到了第三阶段是不是能从前面的山穷水尽，到柳暗花明，这是下一步要探讨怎么能发挥更好的功效，真正把资金流向市场，产业政策真正鼓励的方向。这是纾困基金出来之后要进一步探讨的问题。

国家大力推出纾困基金实际上给了市场一个强烈的信号，把民营企业的地位凸显出来了，我觉得这是一个非常积极的信号。现在不断推出的政策是多维度的，成本降低了，基金、债权债券股权的灵活性也加大了，这个信号也告诉我们现在监管层面都在积极的探讨，如何重新构建营商环境和融资环境，融资大环境和民营企业之间如何构建一个良好的生态，形成一个命运共同体。所以我觉得纾困这个计划在市场上起了一定的积极作用。