【第四届中国并购基金年会回顾】主题论坛二：ESG战略如何在基金行业落地

2018年11月10日，由中国证券投资基金业协会、中国基金博物馆主办，中国并购公会、苏州市金融发展研究会协办的2018第四届中国并购基金年会在苏州W酒店召开，主题为“并购基金的社会责任（ESG）”。众多金融机构领导、政府部门、并购基金行业企业高管、中国并购公会会员、媒体人员等近六百人到场参会。

下午，围绕“ESG战略如何在基金行业落地”举办了主题论坛，国务院发展研究中心金融研究所原所长张承惠、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司董事长于华、中信产业基金董事总经理翟锋、生态环境部环境保护对外合作中心副处长刘援依次发言，以下为各嘉宾发言精选内容：

国务院发展研究中心金融研究所原所长张承惠

张承惠：根据我们的研究结果，提出三点政策建议。首先，我们需要在全社会范围内，提升对ESG评价工作重要性的认识。我们有一些具体的建议，比如说要尽快推出ESG的评价指引，基金业协会已经走出了第一步做得很好。我们支持市场的管理机构和行业自律协会构建完整的ESG披露、评估体系，而且鼓励社会咨询机构、评估机构积极开展第三方的评估工作。通过社会各界的努力，推动企业树立ESG的理念。而且要在投资者教育体系、培训体系中也要加入ESG的内容，这是第一个建议。

第二个建议，我们认为需要对上市公司和投资基金率先推行ESG的评估体系。我们要逐步建立和完善上市公司强制信息披露的制度。在全部快速推进强制披露做不到的情况下，我们在第一步可以借鉴国外的经验，采取一种半强制披露的方式，也就是说像香港、新加坡一些债券交易所一样。他们采取的做法是，只要你没有披露，你就要解释，允许你不披露ESG信息，但是你需要解释不披露的原因。这种半强制的制度也是非常有效的，除非有特别合理的原因，否则别人披露了你不披露，在市场上的信用度一定会受到影响。投资基金行业的ESG评估，基金业协会现在已做了基础性工作，下一步第二期的合作正在开展，我们会深入推进相关工作。

第三个建议，我们需要进一步完善配套措施。ESG评价过程，我们觉得只靠上市公司的信息披露是不够的，还需要自然环境的检测数据，评价跟环境相关行为的外部数据作为补充。在做评价体系的时候，我们收集行业的环境信息非常困难，有些信息可能在中央政府，有些在地方政府还分散着一些不同的信息，所以需要加大披露力度，提高政府有关数据的透明度。

其次，我认为推进ESG体系还需要一些配套的激励和约束措施。比如说，对ESG评分比较高的上市公司，我们可以在政府采购、招标、税收减免方面给予一定的激励政策。在IPO再融资、绿色信贷方面也可以提供便利条件。对于不能按照要求准确披露信息甚至信息造假的公司，应该给予相应的制裁，需要配套的约束措施。

我们需要全社会共同努力，才能把ESG的评价体系推进到投资领域，才能促使上市公司以及未来中国的所有企业都能够牢固树立起ESG的理念。

摩根士丹利华鑫基金管理有限公司董事长于华

于华：从一个可持续的发展到一个可持续的投资，前者是我们一直以来要讲到的，让人类社会能够实现真正的、有质量的发展，必须是可持续的；可持续发展的资金管理公司或者资产管理公司，则要做出一些实实在在的事情，就是要做投资，用投资来促进发展。但投资本身大家都知道，因为在座很多人都是做投资、做资产管理或是相关业务的，不管是买方还是卖方，没有回报的投资都是无法持续的。所以要实现可持续的发展，让投资保持持续性，必须让投资有回报。如何能够实现有回报的投资，同时又能够实现可持续的发展，这是我们大家最关心的。

首先，作为资产管理人，ESG投资是我们一个不可推卸的社会责任，是义不容辞的社会责任，所以必须要践行。其次，要践行ESG投资，一定要把它落到实处，也就是要落实到流程中去，才能有结果。其核心挑战在于，在ESG投资中怎样对ESG这个要素进行评估，实现它的价值分析，或者说价值的时点。

最后，如果全行业都践行这个标准，怎样能够实现ESG在中国落地？最后是资产的重新定价。从行业协会的角度讲，全行业行动起来要实现让ESG在中国落地。像今天“协会”已经做了一件很好的事情，绿色投资的指引已经出台了。要有指引，要做好基础设施，要设立规范，有了规范以后我们就可以去引导整个行业行动起来。

中信产业基金董事总经理翟锋

翟锋：怎样把ESG融入到基金、投资的企业，以及发展的愿景中，我们觉得非常重要。从举措这个角度来讲，必须重视关注的重点，确定优先级，然后把它放到整个投资的流程中并持续跟踪，这点非常重要。

再看基金的使命。我们称：专业创造价值，投资改变世界。ESG其实体现在投资改变世界这方面，我们投资不仅仅在于追求回报，当然这个财务回报是非常重要的，是投资者对我们的要求，也是我们整个基金的重要使命。然而在追求好的回报的同时，我们也要感受到自己身上的社会责任，多做一些引领产业发展的、一些让天更蓝水更清、让老百姓生活更好的有格局的事，这点就体现了基金的使命。

从真正去践行ESG的角度来讲，作为一个基金，作为一个基金管理公司，我们会从三个角度推进，最重要的作为核心业务。首先是投资者，我们是一个投资的基金公司，所以我们要成为负责任的投资者。

从行业的选择开始，我们也有自己的白名单和黑名单。怎样选择正确的行业，引领技术发展，促进社会发展，规避对ESG方面有不利影响的行业，我们有自己的原则。其次在整个投资决策的流程中，从初步判断开始到尽头整个投后管理，ESG将贯彻整个流程。

生态环境部环境保护对外合作中心副处长刘援

刘援：因为大家一直都在谈论ESG的落地问题，所以我们希望能够从环境的角度为ESG的落地提供帮助。

1972年，联合国人类环境会议发布了《人类环境宣言》。宣言里明确提出，如果不能够很好地善待地球资源，给我们人类带来的不是福祉，而是危害。到了1987年联合国环境与发展委员会发表了题为《我们共同的未来》的报告，里面又明确提出了环境危机、能源危机和发展危机不能够割裂，要统筹兼顾。也就是说，我们在经济发展的过程中，必须要考虑环境、社会和经济的协调发展。

后来提出了联合国责任投资原则，再后来今天大家谈到ESG的投资管理理念和投资报告。这个是我们做的海外投资环境风险的评估方法，这个方法是一套流程。它规范参与了国际规范，环境与社会的风险管理。为什么说环境与社会呢？因为很多环境的风险往往会带来社会的风险，比如说环境的污染事件，都会给周边社区的安全和健康等带来社会问题。

我们总是在说风险评估和管理，实际上是一个四两拨千斤的工作。如果在前端做一个很好的分析和管理的话，我们就可以减少环境风险的发生，更可以减少因为风险发生造成的环境事件，因此就无需投入大量的资金去进行弥补和修复。希望这项工作能够为未来的ESG工作有所帮助。

随后的圆桌论坛由松禾资本合伙人袁宏伟主持，华宝基金总经理黄小薏、世界银行国际金融公司金融机构部中国业务负责人徐伟川、法巴上海总经理何昭、易方达基金基金经理陈礼昕等展开了讨论。以下为各嘉宾发言精选内容：

松禾资本合伙人袁宏伟

袁宏伟：公募基金直接从公开数据可以得到筛选的结果，因为从投资标的角度来看，公开信息也是比较多的。我是从事早期股权投资的，我们投资的企业相对来说可公开获得的数据资料都会比较少一些。我想介绍一下我们是怎么结合投资行为去践行ESG理念的。

我们一个核心就是投技术，因为并不是所有符合ESG的都能做，但是从我们自身的实践来说，是通过技术进步来提升单位能耗的产出也好，把中国的传统产业、落后产能进行产业升级也好，我们是从技术的角度去解决这个问题的。因为是受投资人委托来去做投资的，所以在践行这个理念的同时，一定要想到的是给投资人带来高额的回报。在带来高额回报的同时怎么去做到ESG理念的贯彻，我我认为应从技术创新角度，用技术手段去解决未来的产业和整个社会中那些我们解决不了的问题。

作为商业机构来说，我们的所有行为是需要市场回报的，怎么把ESG理念和获得市场回报相结合，这一点是下一步去进一步推广ESG的理念很重要的一个抓手。我们都知道树立起这样一个良性循环机制的时候，自然就会自身扩大成长。

华宝基金总经理黄小薏

黄小薏：ESG作为一个长期持续投资的理念，它的理论基础是跟我们对上市公司进行估值的模型完全一致的。这可以从三个角度来传递，对上市公司投资是来自两个维度，一个是业绩增长、分红，另外一个是估值提升。估值模型是一种折线，折线分子是来自于现金流，一个优秀的上市公司利润增长、现金流增长必然带来持续的发展。

同时还有对企业风险度的评判。履行ESG责任的上市公司，违约和信誉诉讼风险是明显较低的，它带来尾端风险可能是低的。从分母端来看，一个优质上市公司，它带来融资成本也是低的，估值必然是有着提升价值。

另外，我们跟投资者还要有充分的沟通，让他认可这样的理念。ESG在中国刚刚起步，我个人觉得中国绿色信贷做得非常好，但是在资管领域、投资领域我个人认为刚刚起步，需要大家共同努力。

世界银行国际金融公司金融机构部中国业务负责人徐伟川

徐伟川：首先我觉得投资业务，有所为有所不为，有些行业对于主流的投资机构来说，不应该去介入。作为开发机构来说，有一些行业我们是不会去参与的。房地产行业、博彩或者有些其他对环境有重大不利影响的行业，我们是坚决不去介入的。

包括我们所支持投资的金融机构，我们也有一个非常明确的禁入清单。因为我们也不希望我们的资金交到他们那边，由他们给这样的行业提供融资，支持行业的发展。我觉得对于主流机构，或者是希望成为主流机构的公募、私募机构，首先要这样的黑与白的准则。

第二，现在随着更多投资人的意识改变，投资人有时会要求资产管理人，或者挑选资产管理人。我就会要求在E、S、G这三个方面，或者特定方面有偏好，我希望有这样的敞口。所以，这也是随着投资人的思维改变，对于资产管理人提出的新要求。

随着行业中有越来越多的可用的技术公司、咨询公司、服务公司，这些都可以帮助资产管理人来迅速提升自己的能力。我觉得市场的转变、发展需要很多机构的共同合力才能实现。

法巴上海总经理何昭

何昭：从回报来讲，如果一个公司的ESG做的好，尤是公司的G和S做的好的话，其实这对公司长远的发展会有一个很好的助推作用。有可能眼前会有一些镇痛，但是我相信，如果可以持续做下来，这样公司自身，包括公司的质量都会起到一个非常大的质的飞跃式进步作用。

国内目前在节能环保领域回报不高。国家政策制定机构和监管机构大力进行ESG领域的推动，也看到今年基金业协会公布了新的指引。但是实际上从商业环境来看，其实还远远不够。中国绝大部分企业ESG的治理是不达标的，特别是从G的层面，我们的信息披露、公司的治理和人员方面其实还是有长足的进步空间的。

易方达基金基金经理陈礼昕

陈礼昕：在去年的12月份我们与欧洲一家大型养老基金宣布了战略合作，在这一年的时间运作以来，取得了非常不错效果。我们也坚信ESG投资在未来中国的投资当中会有更广阔的天地。

这个过程当中，我们遇到了什么样问题呢？第一，出资人其实对ESG的理念，了解得不多，而作为资产管理人来说，投资策略其实是为出资人所量身定造的，他们的需求就是我们作为资产管理人提供的服务。我非常希望协会，或者是其他监管机构能够在更多场合宣传ESG投资，这从我们一年的运作以来，我们从对各个上市公司评估来看，确实是有社会效益的，这些社会效益在或长或短时间之内都会转化为投资回报。

企业在践行ESG过程当中一定是创造社会价值的。创造的社会价值通过时间的检验一定会转化成商业价值，从而为投资人带来回报。