浅议如何推进并购重组市场化

——基于对借壳上市和关联重组两类典型非市场化交易行为的运行机理分析

借壳上市使资产证券化在IPO、重大资产重组间发生“显性的监管套利行为”；而关联重组可能使关联人从事“直接的非生产性的逐利活动”（即“隐性的寻租行为”），“为了自身利益从公司转移资产和利润”（即“隧道效应”，或“隐形利益输送”），限制了市场价格机制和竞争机制的发挥。

推进并购重组市场化的总体思路包括：一是首先要明确并购重组市场及其市场化的功能定位。二是要从实际问题出发，将市场体系和机制完善或重构作为市场化工作的首要任务。三是要把控市场化的合理进程，同步调节市场、行政两种资源配置力量的合理比例。四是市场化与法治化要齐头并进，根据市场化进度及时修订政策法规。

针对两类非市场化并购重组行为的具体对策包括：一是要从源头上分类解决或应对借壳上市问题和关联重组及其“隧道效应”问题。二是完善监管治理体系自身的建设，统一IPO和借壳上市的审核标准、程序、节奏和组织，消除监管套利。三是建议加强对濒临退市上市公司的日常监管和稽查执法，疏通退市渠道。四是建议严防严打“隧道效应”，强化对关联重组的日常监管和对隐性利益输送行为的稽查执法。

来源： 上海证券报 作者：徐国 李瑾 耿思琦

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