中国并购重组将再掀高潮

证监会于7月4日决定暂缓新股IPO，此后28家公司公告暂缓发行。市场普遍预计新股IPO暂停或至少延至年末。海银财富投研中心认为，新股暂停对并购重组起到了推波助澜的作用。一方面，股权投资机构在退出受限的情况下，并购成为退出渠道首选，并购市场有望变得更加火爆；另一方面，由于市场逐渐恢复理性，之前的题材炒作会降温，个股高估值有望回复，并购重组的质量有望随之提升。

Wind数据显示，2009年以来，我国上市公司的并购重组数量有880件（截至今年7月20日）；其中，2015年初以来，按照首次披露日期计算的并购重组事件就有221件，可见今年以来并购重组数量大幅增加。

经济转型是推动并购重组的主要内在动力。目前，经济周期已经进入结构调整的阶段，行业集中度相对来说比较分散，亟需整合行业资源，优化产业结构。传统企业需要通过产业并购来梳理上下游资源，切入新兴行业，实现业务的转型升级；而成长型企业则面临行业竞争的日趋激烈，需要通过并购实现外延式扩张或者内生性的增长。

此外，企业并购政策持续利好。去年，国务院和证监会发布了一系列并购重组的意见和管理办法，支持上市公司通过增发优先股进行并购融资，鼓励创业板上市公司通过非公开增发等再融资并购，鼓励市场化并购重组。今年，并购市场利好政策仍然不断。由于政策推动，各种类型的并购重组的审批流程得到优化，重大资产重组和发行股份购买资产的审批时间几乎缩短了一半。数据显示，2014年A股涨幅排名前十的上市公司中，涉并购概念的占比为60%。

目前中国已经具备了并购市场发展的大环境。尽管当前并购市场可能存在并购标的开价过高等诸多局限，但在经济与股市表现尚可的背景下，且并购上市企业业绩未被大范围证伪的前提下，我们所处的并购浪潮方兴未艾。

根据国外并购浪潮发展的经验，2014年美国的并购交易金额占GDP的比重约12%，而中国只有3%，我国并购市场未来的发展空间广阔。2015年及随后的3至5年，并购市场仍将继续呈现繁荣态势，其主要驱动因素为国企混改推进、海外并购常态化、“一带一路”战略实施、新三板市场发展以及并购相关制度的创新。

首先，国企混改触发国企未来并购重组机遇。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要积极发展混合所有制经济。并购重组将成为新一轮国企改革目标达成最为重要的资本运作工具。

其次，海外并购将逐步常态化。我国企业存在业务扩展和产品升级的需求，希望通过海外并购来提升技术、品牌、渠道等核心竞争力。近年来人民币、升值也推动了海外并购热潮。同时，国家政策鼓励资本输出，随着自贸区发展，海外投资流程得以简化。

第三，“一带一路”战略将使跨境并购走上快车道。“一带一路”战略为基础设施运营领域带来一定的并购机会，并购标的将主要分布于“一带一路”沿途区域。央企和大型民企可通过并购沿线相关企业进行海外扩张，避免自己成本高，审批流程长等风险。

此外，新三板市场带来巨大的并购商机。新三板公司大多处于新兴产业，拥有创新商业模式，发展前景广阔，能增加收购方的净利润。

转自国际金融报，作者系海银财富首席投资策略官

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