加息抑制全球并购重组热情生命科学等领域并购逆势增长

2022-08-24

新闻来源: 全联并购公会

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去年全球并购达到有记录以来的最高水平，然而今年上半年全球并购交易量大幅下降。美国上半年并购交易额9500亿美元，同比下降28%。

根据富而德（Freshfields）律师事务所测算，2022年二季度，全球并购交易的成交金额约1.1万亿美元，2021年并购总额为约5.5万亿美元，预计2022年全球并购交易4万亿美元，较上年下降1/4。

但低迷状态中仍有行业逆势上扬，2022年第二季度，生命科学领域并购交易成交额约为849.5万亿美元，占比约7.54%。

相对稳健下降投资者兴趣仍存

全球范围内并购交易有一个现象，约一半交易量集中在美国，其余对半分在欧洲与亚太地区。

今年上半年，全球并购交易总额较去年同期下降约20%。

下降为全球现象，富而德全球交易业务部合伙人沈育欣总结认为，原因是为疫情影响、对经济前景的担忧、通胀及利率调整、地缘政治、监管情况五方面因素，各因素相互关联。

其中包括：疫情对经济造成扰动的同时，对一些在经营方面遇到困难的公司而言，维持经营是重点，并购便不再是其最重要的经济活动。此外，“通胀与利率调整”为新的影响因素。加息带来资金成本的上升，由此影响企业的并购意愿。

“我们特别明显地看到，资金成本上升后，PE与财务投资人的收购、投资意愿明显降低，转而采取谨慎、保守的做法。”沈育欣说。

Kirkland & Ellis律师事务所合伙人David Higgins表示，目前正处于一个过渡阶段：卖家对价值有很高的预期，但买家已经将价格调整到更低的倍数。再加上债务和定价问题，导致一些并购交被取消或推迟。

不过，监管因素影响并购较小，各国加强了对投资或者并购方面的监管力度。很多并购交易时间线往往被拉长，且交易难度增加。

根据贝恩咨询的数据，今年第一季度，并购交易总价值仅为5990亿美元，较2021年第四季度的9700亿美元大幅下降。但随后，4月与5月并购交易价值总计7020亿美元，显示出温和复苏的迹象。

贝恩发布报告表示，强劲的并购机会的基本面仍然存在，大多数企业仍然拥有强劲的现金流和资产负债表。即使在经济震荡时期，企业仍然会通过交易以增加新功能，如博通最近宣布以610亿美元收购VMware。而行业也仍在通过大规模并购进行整合与加强市场地位，如塞拉尼斯斥资110亿美元收购杜邦移动和材料业务的多数股权。

生命科学、人工智能、TMT等并购有望持续走俏

即便全球各行业普遍并购交易低迷，仍有行业逆势增长。

“生命科学领域出现了逆势反增的强劲势头。”马娅说，一方面是由于大家对生命健康领域的关注度增加，另一方面，无论是在何种风险下，外部因素对该领域的影响相对较低。

其解释，自2021年始，生命科学领域内的并购交易就呈现出较高的状态。“疫情期间很多生物制药企业估值较高，从卖方角度出发，他们也非常愿意在估值高的时期售卖相关业务与资产。”马娅说，从投资人角度出发，疫情期间其掌握很多投资资金，生命科学则是一个较稳健的行业，故投资人愿意注入资金至该领域。

富而德预计，今年下半年，或者直至明年，生命科学领域内的并购还将有所增加。

马娅称，一个很大的驱动因素是，各大跨国药企近几年均在剥离其竞争相对趋于饱和的非核心业务或资产，从而关注更有前景的核心治疗领域。该趋势尤其体现在亚太地区，亚洲公司有较为积极的意愿收购被剥离出来的非核心资产。

尽管有所降温，SPAC目前也仍持续推动该领域内的并购。马娅说，此前以SPAC模式上市的医药行业公司有很多，而近两年则是SPAC履行上市并购承诺的关键时间点，预计将会出现不少的并购交易活动。

另外，在政策与资金驱动下，中国生命科学企业已进入反向输出尖端技术的阶段，未来跨领域与跨境的并购交易或也将增加，而一些于近两年内有资金积累的企业可能也会考虑进行投资并购或合作。该领域内，直接并购一个成熟的生物制药企业或与一些初创企业合作、联合研发等，通常是一种较为高效模式。

资本市场总会有机遇。总体看，富而德认为，高净值领域与较稳健的传统行业为投资机遇所在。

高净值行业方面，除生命科学外，马娅指出，高科技领域，尤其是与人工智能相关的领域或将是较热门的投资点；传统行业方面，较为稳健的传统制造业，或消费品行业也可能会有并购机遇。

沈育欣表示，TMT领域内的并购交易也一直非常活跃。“与其他行业相比，TMT估值相对较高，前者并购交易量常年排在第一，此前推特440亿美元的估值，相当高。”他预测，因该领域内快速的更新迭代，至少在两、三年间，TMT仍为热门的并购交易行业。

全联并购公会是2004年经全国工商联批准成立、2012年经民政部登记注册的非营利性民间行业协会。总部位于北京，行政主管单位为全国工商联。

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