2009年4月28日，由北京市金融工作局和全国工商联并购公会联合主办，北京产权交易所、全球并购研究中心、北京CBD金融商会承办的“并购贷款与融资（北京）高层论坛”在京成功召开。以下为并购公会副会长费国平在大会上的发言实录：

　 　非常荣幸地能够收到这样的邀请，在会议上报告一些我对问题的看法和认识，我的题目是产业并购中的合作与分工，刚才首创的刘总讲的他们企业所做的事情，也 是我想说明的事情，就是我们在并购当中，在今天的大的背景和环境下，尤其要找好自己的定位，不要什么都做。刚才刘董事长提到，首创做一个大市场、小公司的 产业整合，而这恰恰是中国在很多领域存在的问题，很多行业存在着小公司无数，形不成一个产业的聚集，无论是银行角度来讲，提供并购贷款，还是从市场产业集 中和升级的角度来讲，中国在过去的时间和金融海啸反映出来的问题，其中存在着一个太过于分散的企业使得中国的集中转型升级变得非常困难，举个例子，比如我 们从早期到今天，我们看市场上从农产品，一直到我们餐桌，在农产品到餐桌的过程当中，谁负责到田间地头去做收购，谁从乡镇把它转运到县城，从县城到火车， 到集装箱，到出海，这个过程里面反映的一个问题，就是当前我们看的，北京俱乐部的一个倡议是，中国企业走出去，我们看到这几个月里面，中国企业的走出去， 有几个特点，一个是央企为主，能源、资源、重资产为主，能源和重资产可能是过去时间里面中国经济深受能源、资源稀缺之害，所以这样的背景下能源和资源首当 其冲地变成了我们的重要选择，但是这一点我把它叫做一个定位和分工的问题，谁来做能源的海外收购，海外的资源的收购，我们出现的情况就是很容易在一个市场 里面，形成全民运动，屯够、集体婚礼，并购领域最近反映的一些事情也是这样。
　　就是扎堆买东西，我们在团队的方式批量买的时候，买家有压价的权 力，但是针对特定对象的团购导致我们中国企业跟过去在海外竞相压价的反向运动，就是我们自己又把资产价格抬上去了，所以在海外并购或者境内并购，横向纵向 都有一个分工和定位的问题，不是所有的中国企业都适合到海外收购，民营企业或者是有很多它应该发挥特长的领域，应该有所区别和侧重，这种侧重应该从银行的 并购贷款角度，还是从企业参与并购，参与产业的整合和升级，都是要做好自己的定位。
　　在当前环境下，都说中国企业的海外并购机遇，都讲机遇，那 么到底金融海啸带来了哪些机遇，什么是金融海啸带来的特有的机遇，这可能是在不同的企业和不同的层面需要深入去研究和观察的问题，比如我们做一个比较，从 八十年代开始，外资进入中国，从外资到中国，进入一个新的市场，它的发展路径，我们再换一个角度看中国企业今天走出去这个路径，从这个比较里面我们看到， 我们处在国际的跨国公司到今天的全球公司进入中国，从合资、独资、收购，再独资，是这样一个不断的发展过程，而在这个过程里面，全球公司和外资企业和我们 的优势不一样，它有技术、品牌，有全球的资源，而我们今天的中国企业，走出国门的时候，我们除了在金融海啸背景下，我们有最多的流动性，我们还有什么？这 是可能每个企业要寻找自己的跨国并购时候的定位，这可能也是我们过去的时间，中国企业海外并购，受到重创的一些原因。
　　虽然大家都说并购30% 到40%的成功率，这些年我一直有不同的看法，并购成功与失败的划分标准到底是什么？长度到底是什么？究竟一个婚姻，我们是用白头偕老判断它失败和成功的 临界点呢，还是用三年五年或者什么样一个长度判断，并购也是一样，比如我们在刚开始的时候大家担心联想，走到很好的时候又欢欣鼓舞，去年金融海啸下联想出 现问题的时候大家又说联想并购失败了，我想不能用简单的方法来判断，还是要综合起来判断。
　　市场上还存在当前的问题，到底机遇难道就是说全球的 金融海啸导致的资产价格下跌，就是我们的机遇吗？没有金融海啸中国企业也要升级转型，也要整合，到了这个阶段了。金融海啸加速了或者给中国企业创造了机 会，这种机会不应该仅仅是价格，价格只是一小部分的机会，什么机会？就是过去我买不起的那些企业的机会。而金融海啸带来的，过去有些企业，遇到困难它现在 愿意出售，这是金融危机带来的机遇。
　　全球背景下我们更多要关注在技术上搞封锁，中国企业不能获得我们需要的发展的技术，这一部分资源可能恰恰 是在金融海啸中需要更大范围地去看，商务部有个统计数据，我看到中国企业我们在过去几年的海外的投资，中国在全球的并购里面只占百分之零点几，非常有限的 投资和并购集中在哪里呢，东盟区域，东南亚一带和非洲，拉丁美洲，我们很少能看到，我们的贸易走向了欧美这些发达市场，但是我们的海外投资没有能进去，鼓 励中国企业走出去也不是今天的政策，走出去已经走了十年了，企业走出去是循序渐进的过程。
　　第二个点我讲就是说，从已经发生的市场的这些并购贷 款的案例来看，一个国有企业，第二个银行都是在自己做并购贷款，从全球的成熟市场的经验来看，并购贷款一方面我们要谨慎地看，又要审慎地看待风险，这种风 险是不确定性带来的，是非标准化的交易，是动态的人和人组合在一起的不确定的交易，主要是操作风险的控制，这些操作风险的控制需要有更多的经验的判断和操 作。那么我们认为，从全球经验看，今天中国的各家商业银行的风险控制的体系和能力，都应当更广泛地开展合作，从银监会的并购贷款指引来看也是鼓励合作的， 从已经发生的并购贷款来看，一方面并购贷款是银行贷给国企，之所以不出现这样，就是我们现在自己不太熟悉，团队不扎实，但是各家银行从已发生的贷款来看， 据我所知，也不愿意跟市场合作，银行相互之间不合作，并购贷款成熟市场是以银团来表现的，第二个是跟外部的中介机构市场不合作，不承认整个市场的专业性， 我们都认为自己很专业，不相信别人是专业的，那么第三个方面就是跟境外的这些尤其跨境的合作，我从这几个案例反映　　一方面我们又担心我们经验不足，但是 担心经验不足，又不愿意跟市场合作，比如外资银行的合作，相互之间银团的我也没有看到，所以并购贷款的开展当中，我个人看法就是银行和各界我们要加强合 作，找自己的角色和位置。到处我们听到政府也好企业也好，大家全市场都在讲外包服务，但是我们家家在挖人，建投行部门，既不跟市场成熟的券商，投资银行合 作，也不跟中介机构合作，都是埋头，一方面说我们不懂我们学习，又不承认别人，这个阶段我觉得这个是我们市场上普遍存在的，信息分割，市场缺乏合作意识出 现的，那么合作部仅仅是解决分散风险的问题，在合作当中，还有一个就是说形成一种制衡的结构，有助于从根本上控制风险，我们现在看到的合作，以我们几个产 交所为特点的，大家合作里面都是为了多找几个潜在的贷款项目的合作，而不是在并购贷款风险操作当中的一些合作。
　　我再提几点建议，刚才刘总也提到了，我觉得我们这几年从指引有保守和谨慎的一面，但是通过几个月的实践下来看，就是有些方面，我个人认为我们应该再打开一点看。
另外一部分的贷款，这个融资途径，是不具备的，在过去中国并购市场这些年的产业转型和升级，我们王巍会长领着我们并购公会很多的人呼吁很多年，其实中国市场推不动，其中一个原因就是没钱，缺少融资工具，并购贷款打开了一个很好的缺口，但是呢，这种比例确实限制的有点死。
　 　第二个就是范围的宽裕，我们认为应当再放宽一点，跟一些实实在在做产业投资的，无论是财务投资还是投资公司，让他们也有机会一起参与到产业的升级和转型 并购当中来，不仅仅有助于分散银行的风险，也有助于完善和加强企业的治理，干吗不可以把贷款放给它呢。我们看到一些国际的并购资金，已经在某一个领域里面 收购了四五个企业了，你说产业相关度够不够？你说它够专业还是不够专业，刘总他们首创里面有一块自己的投资的，这块已经在某一个领域里面分散地、有步骤 地，有战略地做了很多的努力，这样一个公司出来，获得并购贷款，再去收购类似的，为下一步的整合做准备，可不可以，我们应该更多地从风险角度来控制。
　　还有一个呢，就是应该赶紧完善我们的贷款优先债的制，加强债权人的保护，我们现在银行惜贷的原因就是因为企业觉得五年很短的贷款对企业来说已经很难判 断三年以后的事了，国际上并购融资里面，其中一块来自银行一定是高期债，实际上就是一块优先债，所有人都列在它后面，他第一，出事它先走，我们这一块有缺 陷，所以我建议加快这方面的制度完善。
　　第三个呢，要鼓励中国企业走出去的时候，我们要抓紧完善中国企业海外投资的保护制度的完善，我们在过去的时间里面，基本上没有太多关注这一块，而发达国家的市场和国家在这些方面，对本国企业走出去，不仅仅有鼓励，更重要的是本国企业在海外投资利益的保护。
　 　第四点呢，就是说要赶紧完善我们的中国企业海外并购的换股制度，我们现在在06年商务部打开了外资并购中国企业可以用境外股票换股，股票这个东西在金融 海啸的时候它就是白条，我们过去股市升值的时候这个白条有价值，股市资产不好的时候就降下来了，我们也要给中国企业的海外并购创造打国际白条的法律制度， 让中国企业通过换股收购，也解决我们当前并购当中中国企业人才匮乏的一个手段和方法。
　　我们现在最大的问题是我们没有人出去，雇的人也缺乏稳定性，如果仅仅给他海外分公司的股票是不够的，我们要尽快完善支持中国企业海外并购的换股制度的建设。
　　时间关系我的发言主要就报告这么一点，在并购里面，我认为当前尤其要警惕中国企业的海外团购，并购当中的海外团购，第二个政府积极地推动中国企业的并购，举行集体婚礼这种仪式是可以的，但是绝对不可能把它并购这个交易变成一个集体的配对，这会带来很大的风险。
　　谢谢大家！